Pubblicato da: Massimiliano Neri | 10 marzo 2008

Le dimensioni della crisi americana del credito

L’ Economist di questa settimana commenta il recente paper:

“Leveraged Losses Lessons from the Mortgage Market Meltdown”, by David Greenlaw (Morgan Stanley), Jan Hatzius (Goldman Sachs), Anil Kashyap (Chicago GSB) and Hyun Shin (Princeton).

Le due principali conclusioni del paper sono:

  • “We confirm the conventional view that the current problems in financial markets are concentrated in institutions that have exposure to mortgage securities. We use several methods to estimate the ultimate losses on these securities. Our best (very uncertain) guess is that the losses will total about $400 billion”
  • “We close by exploring the feedback from credit availability to the broader economy and provide new evidence that contractions in financial institutions balance sheets’ cause a reduction in real GDP growth”. [ndr. 1,3 % del GDL]

    Il paper è stato pubblicato anche su Calculated Risk, che aggiunge il commento di uno degli autori, Hatzius di Goldman Sachs, proveniente da uno scambio di email privato:

    “half of the total losses are likely to be borne by leveraged US financial institutions … Assuming that these institutions will aim to lower their leverage by 5%, our baseline estimate is that they will scale back their lending by close to $2 trillion in response to these losses, even if we assume that they manage to “replace” 50% of the lost equity via inflows of unlevered capital, e.g. from sovereign wealth funds”

    “just under $1 trn of this credit supply hit is a “ Main Street ” event and will hit unlevered entities such as households and nonfinancial businesses”

    Si tratta di un buon paper, i cui limiti sono messi in evidenza (L’Economist parla di “heroic assumptions”). Per l’approccio austriaco va benissimo (nonostante gli scetticismi giustificati sul calcolo degli aggregati). L’importante è non pretendere di usare l’approccio econometrico per derivare o provare teoria economiche; basta accontentarsi, molto più umilmente, di fare “semplice” storia.


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